根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年10月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品10，541臺(tái)，同比漲幅81.2%。國內(nèi)市場(chǎng)銷量9661臺(tái)，同比漲幅106.5%。出口銷量871臺(tái)，同比漲幅84.9%。港澳地區(qū)銷量9臺(tái)，同比增長(zhǎng)8臺(tái)。

10月份挖機(jī)銷量數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁，11月份同比增速仍可能接近80%：根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年1-10月份挖機(jī)銷量達(dá)到112，476臺(tái)，同比增長(zhǎng)98.2%，其中10月份單月銷售10541臺(tái)，同比漲幅81.2%，符合我們之前的預(yù)測(cè)。在去年10月基數(shù)已有所上升的情況下，依舊維持同比的高增長(zhǎng)，銷售數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，11月份的同比增速仍可能接近80%，增速下降主要原因是去年11月較10月環(huán)比增長(zhǎng)較大造成基數(shù)較高，我們判斷全年銷量大概率將超過13萬臺(tái)。

下游礦山、基建項(xiàng)目開工情況維持景氣，中大挖銷售增速高于小挖：國內(nèi)市場(chǎng)分類別來看，10月份大挖銷量為1538臺(tái)，同比增長(zhǎng)97.7%，中挖銷量為2507臺(tái)，同比增長(zhǎng)126.1%，小挖銷量為9661臺(tái)，同比增長(zhǎng)80.8%，中大挖銷售增速高于小挖，顯示目前下游礦山、基建項(xiàng)目開工情況仍然非常好，行業(yè)高增長(zhǎng)有望延續(xù)。

京津冀地區(qū)環(huán)保趨嚴(yán)，高排放車輛強(qiáng)制報(bào)廢可能先行：京津冀地區(qū)進(jìn)入冬季采暖季，要求停止各類道路工程、水利工程等土石方作業(yè)和房屋拆遷施工等，預(yù)計(jì)短期內(nèi)華北地區(qū)工程機(jī)械市場(chǎng)將受到一定影響。另一方面，要求各地加快劃定并公布禁止使用高排放非道路移動(dòng)機(jī)械的區(qū)域，加快淘汰高排放的老舊船舶、工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、港口機(jī)械和民航特種車輛設(shè)備。我們了解到，天津地區(qū)已要求對(duì)非道路移動(dòng)機(jī)械進(jìn)行登記和審批，對(duì)不符合排放要求的設(shè)備進(jìn)行改造以滿足國家標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為京津冀地區(qū)環(huán)保要求趨嚴(yán)，將加快存量高排放設(shè)備的淘汰，促進(jìn)設(shè)備的更新需求釋放。

對(duì)標(biāo)卡特比勒，國內(nèi)工程機(jī)械龍頭成長(zhǎng)空間巨大：目前卡特比勒市值為813億美元，靜態(tài)PB為5.20倍，而國內(nèi)行業(yè)龍頭三一重工市值僅596億人民幣，靜態(tài)PB為2.39倍，無論是市值成長(zhǎng)空間和估值水平，都有非常大的提升空間。我們認(rèn)為，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷今年的大幅增長(zhǎng)后，明后年下游開工保持平穩(wěn)，環(huán)保因素促進(jìn)更新需求有望進(jìn)一步提升，行業(yè)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。另外，一帶一路的持續(xù)推進(jìn)將打開行業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間，有利于估值水平的提升，我們堅(jiān)定看好工程機(jī)械行業(yè)，特別是具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)。

投資建議：

考慮到今年四季度和明年工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)仍可能超市場(chǎng)預(yù)期，我們堅(jiān)定推薦三一重工、恒立液壓和柳工，建議重點(diǎn)關(guān)注徐工機(jī)械、安徽合力、中聯(lián)重科和艾迪精密等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀政策面可能趨緊，環(huán)保趨嚴(yán)對(duì)項(xiàng)目開工影響超預(yù)期